回首2022年，高通胀和俄乌斗嘴成为全球经济运行的主线，全球经济在经验2021年的苏醒之后，经济的下行风险慢慢积聚。展望2023年，衰退的阴云覆盖全球经济。
一、2022年全球经济运行回首
2022年，高通胀和俄乌斗嘴一连攻击全球经济。俄乌斗嘴发作，全球供给链更趋告急，能源和粮食价值攀升，推升全球通胀程度。高通胀迫使主要央行大幅加息，需求进一步受到压制，全球经济下行压力加大。金融条件快速收紧，金融懦弱性加剧，金融市场颠簸弹性加强，新兴市场主权债务风险增加。影响2022年全球经济运行的主要因素有如下两方面：
一是高通胀迫使主要央行加快收紧钱币政策，全球需求受到压制。全球本轮通胀更多源于供应因素，懦弱的供给链激发商品通胀、劳动力布局性缺口敦促薪资上涨、经济快速重启激发的处事通胀，敦促主要经济体通胀大幅攀升。高通胀迫使主要央行加快收紧钱币政策，美联储在3月开启加息周期，持续7次加息，累计加息425BPs，并启动缩表。欧洲央行自7月起持续4次加息，累计加息250BPs，竣事负利率，并着手缩表。全球央行加息潮，使得金融条件快速收紧，全球需求受到压制，同时加剧了全球金融市场的颠簸，新兴市场主权债务风险增加，斯里兰卡、加纳等国发作主权债务危机。
二是俄乌斗嘴加剧了供给链的懦弱性，全球潜在的滞胀风险上升。俄乌斗嘴的发作，导致全球能源和粮食供给受到攻击，供给短缺激发能源和粮食价值大幅攀升，进一步推升全球通胀程度。同时，西欧国度对俄罗斯施加了全方位的经济、金融和科技制裁，俄罗斯做出反制，淘汰对欧洲国度的能源供给。由于欧洲国度严重依赖俄罗斯能源，能源危机令欧元区经济景气度大幅下滑，经济滞胀的风险大幅抬升，进而激发了全球经济潜在的滞胀风险上升。另外，俄乌斗嘴加剧了大国反抗和世界破裂，全球化历程再度蒙受冲击，全球供给链面对重构，对全球经济发生了恒久影响。
二、2023年全球经济展望
展望2023年，我们估量全球经济将越发惨淡，一方面地缘政治风险加剧了全球供给链的重构，美国等发家经济体劳动力布局性缺口仍存，薪资仍有继承上涨的动力，通胀虽触顶回落，但回落斜率较缓。主要央行延续紧缩政策，全球金融情况越发告急，债务风险抬升，金融市场仍将承压。从主要发家经济体来看：
1.美国经济下行风险正在积累。
(1)美国经济内活跃能趋弱，衰退风险上升。经济重启带来的顺周期动能慢慢削弱，加之财务刺激的退出和钱币政策的收紧，前期敦促美国经济苏醒的动能正在削弱，经济下行的压力正在显现。
投资方面，去库存周期开启，企业成本开始下降。当前美国总库存明明高于恒久趋势，而零售商库存持续两个月下降，美国去库存周期或已开启。从汗青来看，美国一个完整的库存周期平均一连时间为37个月，主动去库存阶段平均一连13个月。美国本轮主动去库存于2022年三季度末开始，或将一连到2023年三季度或四季度，险些贯串2023年全年。主动去库存周期的开启，企业成本开支开始下降，拖累私人投资的增长。
图1：美国总库存及各分项变换环境
数据来历：CEIC，建行金融市场部
房地产投资继承疲弱。美联储的一连加息，令按揭贷款利率攀升，新屋和成屋销售已回落至疫情出息度。销售端的疲弱，令地产投资萎缩，美国住宅投资在2022年二季度和三季度别离环比萎缩17.8%和27.1%，已持续六个季度环比负增长，且萎缩幅度正在加大。
图2：美国按揭贷款利率与地产销售走势
数据来历：CEIC，建行金融市场部
美国消费维持韧性。财务刺激的退坡，通胀的爬升，美国商品消费增速回落，小我私家消费支出中的商品项环比折年率已持续三个季度负增长，商品消费在经验了疫后高增长后，正在向恒久趋势回归。得益于防疫限制的放松，以交通出行和休闲娱乐为代表的处事消费正在显著苏醒，间隔恒久趋势仍有较大缺口，仍处于爬坡阶段。展望2023年，美国商品消费延续疲弱，而占比更大的处事消费延续苏醒，同时通胀下行和实际收入回升的加持，估量美国消费维持韧性，但增速放缓。
图3：美国商品和处事消费折年纪
数据来历：CEIC，建行金融市场部